四季度的上市公司盈利同比增速有所放缓，政策面也将面临较大的压力。因此，在1-2个月内大盘仍将在流动性支持下震荡或者震荡上行，但市场流动性中期面临较大压力。

　　大盘在四季度初期仍然高举高打，昨日盘中首次突破6100点。国泰君安在四季度策略报告中预计，四季度的上市公司盈利同比增速有所放缓，政策面也将面临较大的压力，只是目前市场流动性仍然比较充沛。因此，在1-2个月内大盘仍将在流动性支持下震荡或者震荡上行，但市场流动性中期面临较大压力。

　　今年业绩增长可达60%

　　已公布的2007年上市公司中报的业绩再次超出市场预期，在扣除新股和金融行业后的所有A股的中期业绩有79.2%的增长。国泰君安认为，造成如此快速增长的主要推动力有：2006上半年的低增长；三项费用率的持续下降；投资收益的贡献及主营业务利润率的提升。

　　国泰君安表示，四大动力中，三项费用率的持续下降，投资收益的上升和主营业务利润率的提升可望继续推动业绩增长，尤其考虑到三季度A股市场巨大的涨幅，投资收益将超出预期，但是低基数的情况将好景不再。

　　因此，国泰君安预计，2007年三季度的上市公司总体利润增速将比二季度继续放缓，但下降幅度不大。2007年四季度业绩由于基数较低，存在超出预期的可能，2007年扣除新股后全部A股业绩同比增长将达到60%左右。

　　流动性两个月内仍充裕

　　国泰君安指出，在目前这种高估值且企业盈利增速下降的环境下，政策和流动性是决定市场未来走向的最重要因素，而流动性因为其相对稳定性，对中长期走势有较强的预测能力。

　　可以明确，近期的上涨，主要是居民资产配置带来的流动性推动。通胀将改变居民和企业的预期，从而加速其投资和消费。通胀来自流动性，但是一旦形成，又增强了流动性。同时，9月的外汇储备数据显示，受到港股直通车和QDII的影响，外部流动性的增加有放缓的趋势。因此，在外汇储备和通货膨胀没有出现显著下降之前，国内的流动性过剩状况依然会加强。

　　不过，四季度的基金募集速度将减缓，大小非减持和IPO规模也将上升，但这只会导致市场出现短期震荡，不会使市场出现调整。相比较而言，更令人担心的是港股市场、创业板市场和黄金期货、股指期货对市场流动性的分流作用，但这种分流作用的发挥将需要一定时间，因此短期对流动性影响不大。

　　国泰君安的结论是，目前市场流动性仍然比较充沛，尽管会有所震荡，但在1-2个月内仍将支持大盘上行，随着利率的上调和通胀的下降以及其他市场分流作用的加强，市场流动性中期面临压力。

　　四季度政策压力大

　　政策是目前市场最大的变数。在国泰君安看来，未来会对股票市场造成较大影响的主要政策有：推出股指期货；加快QDII发行和港股直通车“开通”，推出创业板和黄金期货；进一步加息和收缩流动性；房地产行业调控；国有股转持政策；医疗体制改革及新企业所得税法实施条例的出台等。

　　可以看到，整个四季度的政策面压力较大，除了股指期货推出带来的权重股行情、港股直通车带来的港股上涨和税制改革外，基本都是负面政策，这容易造成行情在短期的大幅度波动———尽管未必造成持续下跌。

　　不过，考虑到H股与A股的双重加强作用，以及三季报的结构性机会，国泰君安相信，在1-2个月内大盘仍将在流动性支持下震荡或者震荡上行。

　　其中，行情在中短期震荡向上的主要条件是，市场认识到经济增长的结构转变，持续加大对金融与地产等服务性行业和中下游制造业企业的投资。

　　另一方面，随着利率的上调和通胀的下降以及其他市场分流作用的加强，市场流动性中期面临较大压力，而大盘调整的触发点很可能是某个调控政策的出台或者某些宏观与业绩增长数据远低于市场预期，导致市场心理发生转变。